日元對(duì)美元匯率上周創(chuàng)下新低，市場(chǎng)關(guān)于日本大規(guī)模干預(yù)匯市的預(yù)期回升。日本穩(wěn)匯率面臨諸多挑戰(zhàn)，既受制于日本疲弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，也不乏來自美國方面若隱若現(xiàn)的“敲打”。

　　日元對(duì)美元匯率6月26日跌破160比1，刷新1986年12月的最低紀(jì)錄，并在28日跌破161比1創(chuàng)下新低。面對(duì)日元匯率快速下行，日本政府發(fā)出強(qiáng)烈的口頭警告。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一稱，對(duì)外匯市場(chǎng)上過度、單邊的波動(dòng)深感擔(dān)憂，“如果外匯波動(dòng)過大，將采取適當(dāng)措施”。這也引發(fā)了外界對(duì)日本可能很快再次干預(yù)匯市的猜測(cè)。

　　近年來，日本數(shù)次動(dòng)用大規(guī)模資金干預(yù)匯市。2022年9月至10月間，日本3次干預(yù)外匯市場(chǎng)，動(dòng)用資金超過9.1萬億日元；今年4月底至5月初，日本更是使用高達(dá)9.8萬億日元資金干預(yù)市場(chǎng)。有分析指出，日本的行動(dòng)雖然在一定程度上減緩了日元跌勢(shì)，但并未扭轉(zhuǎn)日元貶值趨勢(shì)，政策效果也越來越不明顯。如4月至5月間天量資金投入后不到兩個(gè)月，日元對(duì)美元匯率就迅速創(chuàng)下歷史新低。

　　短期內(nèi)，美日之間巨大的利率差是日元持續(xù)貶值的主要誘因。美聯(lián)儲(chǔ)將利率區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間已有時(shí)日，且短時(shí)間內(nèi)難見降息可能，而日本今年3月才將基準(zhǔn)利率上調(diào)到0至0.1%，這種利差對(duì)日元形成巨大的貶值壓力。

　　中長期看，日本經(jīng)濟(jì)痼疾是影響日元匯率的關(guān)鍵因素。有分析指出，多年來，日本人口少子化老齡化不斷加劇，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長潛力不足；同時(shí)，日本國債水平不斷攀升，令財(cái)政空間愈發(fā)逼仄；加上產(chǎn)業(yè)外流和貿(mào)易赤字增加，以及持續(xù)實(shí)施多年大規(guī)模寬松貨幣政策，導(dǎo)致日元匯率一路下跌，日元國際競(jìng)爭(zhēng)力不斷減弱。

　　當(dāng)前，日本穩(wěn)匯率挑戰(zhàn)多、難度大。從經(jīng)濟(jì)基本面看，今年一季度日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，截至5月日本核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)33個(gè)月同比上升，已出現(xiàn)明顯的滯脹特征，而6月初曝光的豐田等企業(yè)造假丑聞對(duì)日本經(jīng)濟(jì)也可能造成較大的不利影響。國際貨幣基金組織（IMF）近日預(yù)測(cè)，到2025年，日本名義GDP可能被印度反超，跌至世界第五。各方對(duì)日本經(jīng)濟(jì)未來的信心不斷減弱，日元貶值趨勢(shì)越發(fā)難以遏制。

　　日本政府入市干預(yù)面臨的挑戰(zhàn)也不小。

　　一方面，動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，會(huì)削弱日本的國際支付能力，增加其外部融資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)和不穩(wěn)定。

　　另一方面，日本動(dòng)用資金提振日元匯率，已多次拋售美債，在目前美債規(guī)模和美國政府財(cái)政赤字飆升的背景下，拋售美債難為美方所容。

　　美國對(duì)日本干預(yù)匯市的態(tài)度耐人尋味。今年4月中旬，世界銀行和IMF春季會(huì)議期間，美國、日本和韓國財(cái)長發(fā)表聯(lián)合聲明，同意就外匯市場(chǎng)發(fā)展密切合作。這令外界猜測(cè)三國可能聯(lián)合干預(yù)市場(chǎng)。不過，在日本拋售美國國債入市干預(yù)匯率之際，美國財(cái)政部長耶倫在4月下旬聲稱，“只應(yīng)在極其罕見的情況下進(jìn)行干預(yù)”，話外之音再明顯不過。

　　近期，正當(dāng)日元匯率下滑日本政府放風(fēng)要再度干預(yù)匯市之時(shí)，美國財(cái)政部卻在6月20日宣布再次將日本列入“匯率操縱監(jiān)測(cè)名單”。雖然美日雙方都強(qiáng)調(diào)這不過是技術(shù)操作，“并不意味著美國認(rèn)為日本的匯率政策存在問題”，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)卻從中讀出了警告日本慎賣美國國債的意思。此外，日本在6月28日突然宣布將更換負(fù)責(zé)外匯事務(wù)的最高級(jí)別官員，令局面更加撲朔迷離。

　　當(dāng)然，日本還可以通過繼續(xù)加息來穩(wěn)定匯率。然而加息在抑制通脹的同時(shí)，給日本經(jīng)濟(jì)帶來的副作用更大。無論是抑制消費(fèi)支出、減少企業(yè)投資，還是降低出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力、增加政府債務(wù)成本，都將成為日本經(jīng)濟(jì)不能承受之重。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）

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